ابزار FedWatch چیست و بازار چطور احتمال تغییر نرخ بهره را قیمت‌گذاری می‌کند؟

چرا دنبال احتمال تصمیم بعدی فدرال رزرو می‌گردیم؟

بازار در جلسه‌ی بعدی کمیته‌ی بازار آزاد فدرال (FOMC) چه تغییری را در نرخ هدف قیمت‌گذاری کرده است؟ این پرسش کمک می‌کند بفهمید معامله‌گران در آستانه‌ی تصمیم بعدی، حفظ نرخ، افزایش آن یا کاهش آن را چگونه می‌سنجند. برای نمونه، اگر در صفحه‌ی فدواچ (FedWatch) هم سناریوی حفظ نرخ و هم سناریوی کاهش نرخ دیده شود، درصدها نشان می‌دهند هرکدام چه سهمی از انتظار بازار را دارند؛ نه این‌که فدرال رزرو حتماً یکی را انتخاب خواهد کرد.

تصمیم نرخ بهره بر انتظارات بازار و شرایط مالی اثر می‌گذارد: فعالان بازار ممکن است در واکنش به آن ارزیابی خود از هزینه‌ی تأمین مالی، ارزش دارایی‌ها و مسیر اقتصاد را تغییر دهند. اما این مسیر علت‌ومعلولی قطعی و یکسان نیست؛ عوامل دیگری هم در قیمت‌ها و شرایط مالی نقش دارند. نرخ مورد بحث، نرخ وجوه فدرال است؛ آن را با نرخ وام یا سپرده‌ی بانکی یکی نگیرید، چون نرخ‌های بانکی با شرایط و عوامل دیگری هم تعیین می‌شوند.

تقویم اقتصادی به شما می‌گوید جلسه چه زمانی برگزار می‌شود؛ فدواچ اما توزیع سناریوهایی را نشان می‌دهد که بازار برای نرخ پس از جلسه قیمت‌گذاری کرده است. این درصدها انتظار بازارند، نه پیش‌بینی قطعی، و تا پیش از جلسه تغییر می‌کنند. پیش از تفسیر هر درصد، تاریخ جلسه و نرخ هدف فعلی را در فدواچ یادداشت کنید؛ بدون این دو، مقایسه‌ی احتمال‌ها زمینه‌ی کافی ندارد.

FedWatch دقیقاً چه چیزی را نشان می‌دهد؟

فدواچ شرکت CME برآورد می‌کند بازار برای هر جلسه‌ی کمیته‌ی بازار آزاد فدرال (FOMC) چه احتمالی به خروجی‌های مختلف نرخ هدف فدرال رزرو می‌دهد؛ برای مثال، حفظ نرخ یا کاهش آن. مبنای این برآورد، قیمت قراردادهای آتی ۳۰روزه‌ی نرخ فدرال فاندز است. بنابراین فدواچ انتظارِ ضمنی بازار را نشان می‌دهد، نه تصمیم قطعی فدرال رزرو.

نرخ فدرال فاندز، نرخ وام‌دهی شبانه میان بانک‌ها و برخی نهادهای واجد شرایط در بازار فدرال فاندز است. کمیته‌ی بازار آزاد فدرال بازه‌ی هدف این نرخ را تعیین می‌کند. این نرخ را با نرخ وام مسکن، کارت اعتباری، وام خودرو یا نرخ سپرده‌ی مشتری یکی نگیرید؛ نرخ‌هایی که بانک به مشتری پیشنهاد می‌دهد از عوامل دیگری هم اثر می‌گیرند.

در تصویر بالا، تفاوت نرخ بازار شبانه با نرخ‌هایی که مشتریان بانکی می‌بینند روشن‌تر می‌شود. فدواچ دو مفهوم را جداگانه نمایش می‌دهد: احتمال هر خروجی سهم آن سناریو از کل احتمال‌های همان جلسه است؛ نرخ مورد انتظار می‌تواند میانگین وزنی نرخ‌های آن خروجی‌ها باشد. برای نمونه، در یک جلسه، احتمال حفظ نرخ و احتمال کاهش آن را جدا از هم نبینید؛ کنار هر احتمال، خروجی متناظر را هم بررسی کنید. شیوه‌ی حل میانگین وزنی در بخش محاسبه‌ی نمونه آمده است.

• پیش از خواندن احتمال‌ها، تاریخ جلسه و نرخ هدف فعلی را در فدواچ بررسی کنید.
• برای همان جلسه، خروجی‌ها و احتمال‌های متناظرشان را با هم بخوانید و جمع احتمال‌ها را با ۱۰۰٪ بسنجید.
• تغییر ۰٫۲۵ واحد درصدی را معادل ۲۵ واحد پایه بخوانید.

قیمت قرارداد آتی چطور به احتمال تبدیل می‌شود؟

قرارداد آتی ۳۰روزه‌ی فدرال فاندز با قاعده‌ی ۱۰۰ منهای نرخ مؤثر مورد انتظار قیمت‌گذاری می‌شود. پس قیمت قرارداد، نرخ متوسط مؤثر شبانه‌ای را بازتاب می‌دهد که بازار برای تمام روزهای آن ماه انتظار دارد؛ نه نرخ روز جلسه به‌تنهایی. ([cmegroup.com](https://www.cmegroup.com/markets/interest-rates/stirs/۳۰-day-federal-fund/specs?videoId=۶۳۹۰۰۰۴۵۹۳۱۱۲&utm_source=openai))

در تصویر بالا، مسیر تبدیل قیمت قرارداد به احتمال خروجی‌های جلسه را می‌بینید. ابتدا قیمت قرارداد ماه متناظر به نرخ متوسط ضمنی تبدیل می‌شود. سپس با درنظرگرفتن نرخ مؤثر روزهای پیش از تصمیم و تعداد روزهای باقی‌مانده پس از جلسه، نرخ مؤثر پایان ماه برآورد می‌شود. چون قرارداد میانگین نرخ روزانه‌ی ماه را نشان می‌دهد، زمان جلسه و سهم روزهای پیش و پس از تصمیم در این برآورد اثر می‌گذارند.

1. قرارداد ماه جلسه را پیدا کنید و نرخ متوسط ضمنی را از رابطه‌ی «۱۰۰ منهای قیمت قرارداد» به دست آورید.
2. با استفاده از نرخ مؤثر روزهای پیش از جلسه و تعداد روزهای پس از تصمیم، نرخ مؤثر پایان ماه را برآورد کنید؛ میانگین ماهانه، ترکیبی از نرخ‌های دو سوی جلسه است.
3. برای ساختن توزیع احتمال، FedWatch قیمت قراردادهای ماه‌های مربوط را کنار هم می‌گذارد و فرض‌های مدل، از جمله تغییرهای ۲۵ واحد پایه‌ای و واکنش متناسب نرخ مؤثر به تغییر نرخ هدف، را به کار می‌گیرد. میانگین ضمنی یک قرارداد به‌تنهایی احتمال همه‌ی خروجی‌ها را مشخص نمی‌کند؛ خروجی‌های ممکن و احتمال‌هایشان را با هم بخوانید. ([cmegroup.com](https://www.cmegroup.com/articles/۲۰۲۳/understanding-the-cme-group-fedwatch-tool-methodology.html?utm_source=openai))

نرخ هدف فدرال رزرو بازه‌ای است که کمیته‌ی بازار آزاد فدرال (FOMC) تعیین می‌کند؛ نرخ مؤثر فدرال فاندز، میانگین معاملات وام شبانه‌ی بدون وثیقه میان مؤسسات سپرده‌پذیر است. قراردادها نرخ مؤثر را منعکس می‌کنند و FedWatch از آن برای برآورد احتمال تغییر بازه‌ی هدف بهره می‌گیرد. این درصدها نقل‌قول مستقیم اعضای کمیته نیستند؛ انتظار بازار بر پایه‌ی قیمت قراردادها و فرض‌های مدل‌اند. نرخ فدرال فاندز را با نرخ وام یا سپرده‌ی بانکی یکی نگیرید. ([cmegroup.com](https://www.cmegroup.com/articles/۲۰۲۳/understanding-the-cme-group-fedwatch-tool-methodology.html?utm_source=openai))

یک نمونه را گام‌به‌گام محاسبه کنید

برای خواندن محاسبه، ابتدا تاریخ جلسه و نرخ هدف فعلی را در FedWatch بررسی کنید. مثال زیر فرضی است و فقط دو خروجی برای همان جلسه دارد: حفظ نرخ با نقطه‌ی میانی ۵٫۲۵٪ و احتمال ۶۰٪، یا کاهش نرخ با نقطه‌ی میانی ۵٫۰۰٪ و احتمال ۴۰٪.

میانگین وزنی را با ضرب احتمال هر خروجی در نرخ همان خروجی و سپس جمع حاصل‌ضرب‌ها به دست می‌آورید. احتمال‌ها را از هم جدا نکنید؛ هرکدام بخشی از مجموعه‌ی خروجی‌های همان جلسه است. برای این مثال، محاسبه‌ی کامل چنین است: ۰٫۶ × ۵٫۲۵ + ۰٫۴ × ۵٫۰۰ = ۵٫۱۵٪.

در تصویر بالا، احتمال‌ها وزن هر نرخ را در میانگین نشان می‌دهند. حاصل ۵٫۱۵٪ خلاصه‌ی وزنی همین دو خروجی تعریف‌شده است؛ این عدد نه پیش‌بینی قطعی تصمیم فدرال رزرو است و نه نرخ اعلام‌شده‌ی آن. نرخ مورد بحث، نرخ هدف وجوه فدرال است؛ آن را با نرخ وام یا سپرده‌ی بانکی یکی نگیرید.

تغییر احتمال‌ها را چطور بخوانیم؟

از انتخاب جلسه تا مقایسه‌ی احتمال‌ها

ابتدا تاریخ جلسه‌ی کمیته‌ی بازار آزاد فدرال (FOMC) را انتخاب کنید و نرخ هدف فعلی را در FedWatch بخوانید. در نمای جلسه، احتمال‌های فعلی برای هر خروجی نرخ دیده می‌شوند؛ نمای مقایسه یا سابقه، همان احتمال‌ها را در زمان‌های پیشین نشان می‌دهد. برای سنجش تغییر روزانه یا هفتگی، بازه‌ی مقایسه را روی یک روز یا یک هفته بگذارید و در سراسر بررسی همان بازه را حفظ کنید.

جدول را این‌طور بخوانید: هر ردیف یک خروجی نرخ پس از جلسه است و ستون‌ها احتمال فعلی و احتمال همان خروجی در زمان مقایسه‌اند. قاعده‌ی مقایسه این است که برای یک جلسه و یک خروجی ثابت، احتمال فعلی را با احتمال همان ردیف در بازه‌ی انتخاب‌شده بسنجید؛ ردیف‌های جلسه‌های متفاوت را با هم جایگزین نکنید. برای هر جلسه، مجموع احتمال همه‌ی خروجی‌های نرخ باید ۱۰۰٪ باشد.

اگر چند خروجی نمایش داده می‌شود، فقط افزایش سهم یک ردیف را جداگانه تفسیر نکنید؛ بررسی کنید آیا سهم خروجی‌های دیگر هم‌زمان کاهش یافته است. بالا رفتن احتمال یک سناریو به معنی قطعی شدن تصمیم نیست: با تغییر قیمت قراردادهای آتی، توزیع احتمال‌ها هم تغییر می‌کند. برای نمونه، اگر احتمال یک خروجی در مقایسه‌ی هفتگی بیشتر شده باشد، این فقط نشان می‌دهد قیمت‌گذاری بازار نسبت به هفته‌ی قبل به آن سناریو وزن بیشتری داده است؛ محاسبه‌ی میانگین وزنی مثال اصلی در بخش پیشین آمده است.

برای اینکه بعداً مقایسه‌تان قابل تکرار باشد، این موارد را در یادداشت ثبت کنید: تاریخ جلسه، نرخ هدف فعلی، خروجی‌های نرخ نمایش‌داده‌شده و بازه‌ی زمانی مقایسه. پس از انتشار تصمیم FOMC، احتمال‌های پیش از جلسه را کنار تصمیم اعلام‌شده بگذارید تا ببینید انتظارات بازار با نتیجه چقدر هم‌خوان بوده است.

کجاها FedWatch را اشتباه می‌خوانند؟

یکی از خطاهای رایج این است که درصدهای FedWatch را پیش‌بینی قطعی فدرال رزرو بخوانید. این درصدها انتظار ضمنی بازار از سهم هر سناریو در قیمت‌گذاری قراردادها را نشان می‌دهند و پیش از جلسه، با تغییر قیمت قراردادها عوض می‌شوند؛ خود ابزار هم علت تغییر قیمت را توضیح نمی‌دهد.

احتمال ۶۰٪ برای یک خروجی به معنی وقوع قطعی آن نیست؛ یعنی آن سناریو سهمی از قیمت‌گذاری بازار را دارد. احتمال هر خروجی را جدا از خروجی‌های دیگر همان جلسه نخوانید. اگر محاسبه‌ی میانگین وزنی را می‌خواهید، به مثال اصلی در بخش محاسبه ارجاع دهید؛ آن میانگین خلاصه‌ی سناریوهاست، نه تصمیم اعلام‌شده.

احتمال جلسه‌ی نزدیک را به جلسه‌های بعدی تعمیم ندهید. هر جلسه افق زمانی و توزیع خروجی نرخ خودش را دارد؛ برای خواندن درصدها، ابتدا تاریخ جلسه و نرخ هدف فعلی را بررسی کنید. همچنین تغییر ۰٫۲۵ واحد درصدی را ۲۵ واحد پایه بخوانید. تفاوت نرخ هدف فدرال فاندز با نرخ بانکی یا وام مصرفی را در بخش دوم مقاله ببینید؛ این نرخ‌ها را یکی نگیرید.

چک‌لیست پیش از نتیجه‌گیری

• جلسه‌ی درست و تاریخ آن را انتخاب کنید و نرخ هدف فعلی را ببینید.
• خروجی‌های همان جلسه را بررسی کنید؛ مجموع احتمال همه‌ی خروجی‌ها باید ۱۰۰٪ باشد.
• برای مقایسه، یک بازه‌ی زمانی ثابت مثل یک روز یا یک هفته را انتخاب کنید.
• پس از اعلام تصمیم کمیته‌ی بازار آزاد فدرال، احتمال‌های پیش از جلسه را با تصمیم اعلام‌شده مقایسه کنید.

چک‌لیست استفاده‌ی روزانه از FedWatch

پیش از خواندن درصدها، تاریخ جلسه را با تقویم رسمی کمیته‌ی بازار آزاد فدرال (FOMC) تطبیق دهید و نرخ هدف فعلی را ثبت کنید. سپس خروجی‌های همان جلسه، مانند حفظ نرخ یا کاهش آن، را یادداشت کنید؛ برای نمونه، اگر جلسه‌ی ماه آینده را بررسی می‌کنید، تاریخ و نرخ فعلی را از همان صفحه‌ی ابزار بردارید، نه از یادداشت‌های جلسه‌ای دیگر.

چک‌لیست روزانه

1. تاریخ جلسه و نرخ هدف فعلی را بررسی کنید؛ بعد سراغ احتمال‌ها بروید.
2. تمام خروجی‌های نمایش‌داده‌شده را بخوانید و مطمئن شوید احتمال‌هایشان در مجموع به ۱۰۰٪ می‌رسد. احتمال یک خروجی را جدا از گزینه‌های دیگر همان جلسه تفسیر نکنید.
3. برای سنجش تغییر انتظار بازار، یک بازه‌ی ثابت انتخاب کنید؛ مثلاً امروز را با دیروز یا این هفته را با هفته‌ی قبل مقایسه کنید.
4. احتمال‌ها را از بیانیه‌ی رسمی، نمودار نقطه‌ای و تصمیم نهایی جدا نگه دارید؛ هرکدام اطلاعات متفاوتی را بیان می‌کنند.
5. تغییر ۰٫۲۵ واحد درصدی را ۲۵ واحد پایه بخوانید. نرخ هدف فدرال فاندز را با نرخ وام یا سپرده‌ی بانکی یکی نگیرید؛ نرخ‌های بانکی و وام مصرفی همان نرخ هدف نیستند.
6. پس از اعلام تصمیم کمیته، احتمال‌های پیش از جلسه را کنار تصمیم اعلام‌شده بگذارید و تفاوتشان را ثبت کنید.

اگر می‌خواهید واکنش بازارهای دیگر را هم بررسی کنید، احتمال‌های فدواچ را کنار اطلاعات همان بازار بگذارید، نه به‌جای آن؛ برای نمونه، ابزار داده‌ی کلان کریپکس اطلاعات کلان را در قالب JSON و CSV ارائه می‌کند.

قدم بعدی: نرخ‌ها را به ابزارهای کریپکس وصل کنید

برای سنجیدن زمینه‌ی اقتصادی کنار انتظار نرخ، از ابزار «داده‌ی کلان کریپکس (JSON/CSV)» در مسیر /api/macro استفاده کنید؛ این ابزار وقتی به اطلاعات کلان در دسترس کریپکس نیاز دارید به کار می‌آید. کاربردش مشخص است: اطلاعات کلان کریپکس را کنار انتظار نرخ بگذارید تا زمینه‌ی بازار را بررسی کنید؛ این ابزار به‌تنهایی پیش‌بینی تصمیم فدرال رزرو نیست.

یک روش ثبت و مقایسه

1. ابتدا تاریخ جلسه و نرخ هدف فعلی را در FedWatch بررسی کنید؛ سپس احتمال‌های بازار برای خروجی‌های همان جلسه را همراه با زمان مشاهده ثبت کنید.
2. بعد، اطلاعات کلان مرتبط را از ابزار بخوانید و تاریخ مشاهده‌ی آن را هم نگه دارید. برای مقایسه‌ی بعدی، فاصله‌ی زمانی ثابتی مثل یک روز یا یک هفته انتخاب کنید.
3. پس از اعلام تصمیم کمیته‌ی بازار آزاد فدرال (FOMC)، احتمال‌های ثبت‌شده پیش از جلسه را با تصمیم اعلام‌شده مقایسه کنید.

در تفسیر، تفاوت نرخ فدرال فاندز با نرخ وام یا سپرده‌ی بانکی را حفظ کنید: نرخ‌های بانکی با نرخ هدف سیاست‌گذاری یکی نیستند. درصدهای FedWatch انتظار بازارند، نه پیش‌بینی قطعی؛ تا پیش از جلسه هم می‌توانند تغییر کنند.

برای دنبال‌کردن پیوند سیاست پولی و ارز، مقاله‌ی «دلار آمریکا و شاخص DXY» را بخوانید؛ برای بررسی نرخ‌های بازار بدهی و نرخ واقعی، مقاله‌ی «بازده اوراق خزانه و نرخ واقعی» مسیر بعدی است.