تورم و قیمت‌گذاری افزایش نرخ، فشار بنیادی را حفظ می‌کنند؛ طلا تاب‌آورتر است | دید فاندامنتال روزانه ۱۹ آبان ۱۴۰۵

سیاست پولی، بازده‌ها و نرخ واقعی

فدرال رزرو در ۲۸ اکتبر نرخ هدف را در بازهٔ ۳٫۷۵ تا ۴ درصد ثابت نگه داشت، اما دو مخالف خواهان افزایش بودند و لحن اخیر اعضا عمدتاً هاوکیش، یعنی متمایل به سخت‌گیری پولی، بوده است. قراردادهای آتی ZQ، ابزار سنجش انتظار نرخ، برای نشست ۱۸ آذر ۱۴۰۵ نرخ ۴٫۰۸۴ درصد و احتمال معادل افزایش ۲۵ واحد پایه، یعنی یک‌صدم درصد، حدود ۸۲ درصد را نشان می‌دهند؛ پس بازار ریسک نرخ بالاتر را جدی می‌گیرد.

بازده ۲ساله ۴٫۵۱ درصد است؛ تغییر یک‌روزه‌اش +۵ واحد پایه، پنج‌روزه‌اش -۵ و بیست‌روزه‌اش -۲۴ بوده است. بازده ۱۰ساله ۴٫۸۶ درصد با تغییرهای +۲، -۸ و -۳۶ واحد پایه در همین بازه‌ها ثبت شده؛ نرخ واقعی ۱۰ساله، یعنی بازده پس از تعدیل تورم انتظاری، ۲٫۶۳ درصد است و در پنج روز +۳ واحد پایه رشد کرده، هرچند در بیست روز -۲۴ بوده است. رشد کوتاه‌مدت نرخ واقعی هزینهٔ فرصت طلا و بیت‌کوینِ بدون بازده را بالا می‌برد.

دلار و پوزیشن‌گیری بازار

شاخص دلار روزانه ۱۰۱٫۶۶۷ است؛ در روز -۰٫۶٪ افت کرده و زیر میانگین ۲۰روزهٔ ۱۰۱٫۹۱۳ قرار دارد. در چهار‌ساعته نیز ۱۰۱٫۶۷۹، پس از پنج کندل -۰٫۴۳٪، زیر میانگین ۲۰کندلی ۱۰۱٫۷۷۶ است. یورو/دلار با رشد روزانهٔ +۰٫۷۷٪ بالای میانگین ۲۰روزهٔ خود است و دلار/ین با افت -۰٫۴٪ اندکی زیر میانگینش قرار دارد؛ بنابراین حرکت کوتاه‌مدت دلار نرم است، اما سیگنال ارزها یک‌دست نیست.

در گزارش COT، یعنی آمار تعهد معامله‌گران، خالص خرید مدیران صندوق طلا ۱۰۳۶۱۴ قرارداد و تغییر هفتگی‌اش -۱۹۴۸ است؛ جایگاه صدک ۳۷ یعنی نه در انتهای شلوغ یک‌ساله. صندوق‌های اهرمی بیت‌کوین خالصاً -۲۵۹۱ قراردادند، با تغییر هفتگی +۱۳۸۸ و جایگاه صدک ۱۰۰؛ این جایگاه افراطی، همراه با خالص فروش، از حساسیت به تغییر جهت و پوشش فروش حکایت دارد، نه اجماع روشن بر خرید.

اثر بر طلا و بیت‌کوین

طلا از دلار ضعیف‌تر و خرید صندوق GLD، با افزایش یک‌روزهٔ ۱٫۱ تن، حمایت می‌گیرد؛ بااین‌حال نرخ واقعی ۱۰ساله در پنج روز +۳ واحد پایه بالا رفته و احتمال معادل افزایش نرخ دسامبر حدود ۸۲ درصد است، پس فشار هزینهٔ فرصت پابرجاست. خالص خرید COT به ۱۰۳۶۱۴ قرارداد رسیده و در صدک ۳۷ است؛ پوزیشن‌گیری افراطی نیست، اما تغییر هفتگی -۱۹۴۸ نشانهٔ عقب‌نشینی است. خرید بانک‌های مرکزی و ورودی ETFها پشتوانه‌اند، درحالی‌که ضعف تقاضای شمش و سکه و موضع سخت‌گیرانه محدودکننده‌اند. جهش روزانهٔ ۱٫۷۳٪ و قرارگیری بالای میانگین ۲۰روزه، با بایاس ۴ساعتهٔ خنثی و ۱ساعتهٔ صعودی سازگار است؛ بااین‌حال جهت بنیادی محاسبه‌شده نزولی می‌ماند.

بیت‌کوین با نرخ هدف ۳٫۷۵ تا ۴ درصد و قیمت‌گذاری افزایش نرخ در دسامبر با مانع هزینهٔ فرصت روبه‌رو است؛ نقدینگی خالص دلاری ۵۷۹۱ میلیارد دلار، با تغییر چهار‌هفته‌ای -۷۴ میلیارد، نیز پشتوانهٔ پرقدرتی نشان نمی‌دهد. شاخص ترس و طمع ۳۲ از ۱۰۰، هرچند یک هفته قبل ۲۶ بود، همچنان در محدودهٔ ترس است. فاندینگ ۰٫۰۱ درصد است؛ OI، یعنی موقعیت‌های باز، روزانه +۳٫۹٪ اما هفتگی -۲٫۳٪ تغییر کرده و نسبت لانگ به شورت حساب‌ها ۲٫۷۷ است. DVOL، سنجهٔ نوسان ضمنی، روی ۳۹٫۳ و برابر هفتهٔ قبل مانده است. خروج ETFهای اسپات به ارزش ۲۰۱ میلیون دلار در ۱۸ آبان ۱۴۰۵، سه روز خروج پیاپی و ریسک‌گریزی سهام فشار می‌آورند؛ بازگشت روزانهٔ ۱٫۱۹٪ هنوز بایاس نزولی دو بازهٔ تکنیکال و فاصله از میانگین ۲۰روزه را خنثی نکرده است.

چه چیزی را دنبال کنیم

سه ساعت دیگر سخنرانی والر و هفت ساعت دیگر تغییر اشتغال هفتگی ADP، با قبلی ۱۶.80K، می‌توانند انتظارات نرخ را جابه‌جا کنند. هشت ساعت دیگر CPI ماهانهٔ اکتبر با پیش‌بینی ۰٫۳٪ در برابر قبلی ۰٫۶٪، CPI اصلی ماهانه با ۰٫۲٪ در برابر ۰٫۳٪، و CPI سالانه با ۳٫۹٪ در برابر ۳٫۷٪ منتشر می‌شوند. رقم بالاتر از پیش‌بینی می‌تواند بازده‌ها و دلار را تقویت و بر طلا و بیت‌کوین فشار وارد کند؛ رقم پایین‌تر می‌تواند مسیر معکوس را تقویت کند.

پیوند با دید قبلی

دید امروز، فشار بنیادی بر طلا و بیت‌کوین را نسبت به دید خنثی طلا و نزولی بیت‌کوین در ۹ نوامبر پررنگ‌تر می‌کند: قیمت‌گذاری افزایش نرخ و نرخ واقعیِ بالاتر در پنج روز فشار را تأیید می‌کنند، هرچند افت روزانهٔ دلار و رشد طلا مانع تأیید یک‌دست‌اند.