جهش بازده واقعی و خروج ETFها فشار را بر طلا و بیت‌کوین تشدید کرد | جمع‌بندی فاندامنتال هفتگی ۲۳ آبان ۱۴۰۵

مرور هفته: سیاست پولی، بازده‌ها و داده‌ها

فدرال رزرو در نشست ۶ آبان ۱۴۰۵ نرخ هدف را در بازه‌ی ۳٫۷۵ تا ۴ درصد نگه داشت، اما دو مخالف خواهان افزایش ۰٫۲۵ واحد درصدی بودند. در قراردادهای آتی ZQ، نرخ مورد انتظار پس از نشست ۱۸ آذر ۱۴۰۵ به ۴٫۱۵۵ درصد رسیده و احتمال معادل افزایش ۲۵ واحد پایه‌ای، یعنی یک‌صدم درصد، حدود ۱۰۰ درصد است. این قیمت‌گذاری، همراه با لحن عمدتاً هاوکیش مقام‌ها ــ متمایل به سخت‌گیری پولی ــ نشان می‌دهد مکث فعلی لزوماً پایان انقباض نیست.

بازده ۲ساله در ۲۱ آبان ۱۴۰۵ به ۴٫۸۶ درصد رسید؛ افزایش پنج‌روزه‌ی ۲۸ واحد پایه‌ای و فاصله‌ی +۹۸٫۵ واحد پایه از میانه‌ی نرخ هدف، انتظارات سخت‌گیرانه را بازتاب می‌دهد. بازده ۱۰ساله ۵٫۱ درصد بود و در پنج روز ۲۰ واحد پایه بالا رفت، در حالی که تغییر بیست‌روزه‌اش -۹ واحد پایه است. نرخ واقعی ۱۰ساله، یعنی بازده پس از تعدیل تورمی، به ۲٫۸۶ درصد رسید و طی پنج روز ۲۲ واحد پایه افزایش یافت؛ این رشد هزینه‌ی فرصت نگهداری طلا و جذابیت دارایی‌های بدون بهره را کاهش می‌دهد.

دلار و پوزیشن‌گیری صندوق‌ها

شاخص دلار در کلوز روزانه ۱۰۳٫۲۰۳ بود؛ در پنج روز ۱٫۵۸ درصد رشد کرد و بالای میانگین ۲۰روزه‌ی ۱۰۲ ماند. در نمای ۴ساعته نیز شاخص ۱۰۳٫۴۲، بالاتر از میانگین ۲۰کندلی ۱۰۲٫۸۳۴ است. یورو/دلار با افت پنج‌روزه‌ی ۱٫۴۶ درصدی زیر میانگین خود قرار دارد و دلار/ین با رشد ۱٫۳۷ درصدی بالای میانگین است. بااین‌حال، افت یورو بخشی از قدرت شاخص دلار را توضیح می‌دهد؛ پس تقویت دلار یکدست نیست، هرچند اختلاف نرخ و لحن انقباضی آمریکا پشتیبان آن است.

در گزارش COT، یعنی آمار تعهد معامله‌گران، مدیران صندوق در طلا خالص ۱۰۳۶۱۴ قرارداد خرید داشتند؛ این رقم هفتگی ۱۹۴۸ قرارداد کمتر و در صدک ۳۷ یک‌ساله است، پس موقعیت خرید افراطی نیست. صندوق‌های اهرمی بیت‌کوین خالص ۲۵۹۱ قرارداد فروش داشتند؛ تغییر هفتگی +۱۳۸۸ و جایگاه در صدک ۱۰۰ است. فروش خالصِ بسیار پررنگ می‌تواند بازتاب بدبینی باشد، اما هم‌زمان احتمال برگشت ناشی از بسته‌شدن فروش‌ها را بالا می‌برد؛ در مجموع، فشار جاری را خنثی نمی‌کند.

اثر بر طلا و بیت‌کوین

طلا در کلوز روزانه ۳۸۷۷٫۳۵ بود؛ افت پنج‌روزه‌ی ۵٫۱۷ درصدی و قرارگرفتن زیر میانگین ۲۰روزه‌ی ۴۰۳۸٫۴۱۷ با افزایش نرخ واقعی و دلار قوی هم‌جهت است. با وجود این، COT در صدک ۳۷ نشان می‌دهد خرید مدیران صندوق در افراط نیست؛ خرید بانک‌های مرکزی و ورود ETFهای فیزیکی در اکتبر نیز پشتوانه‌اند، ولی افت تقاضای شمش و سکه و کاهش خریدهای اهرمی آن را محدود می‌کنند. PPI اکتبر ۰٫۳ درصد در برابر پیش‌بینی ۰٫۴ درصد آمد و واکنش اولیه‌ی طلا +۱۷۱٫۳ واحد قیمتی بود؛ بااین‌حال، فشار تکنیکال ۴ساعته و ۱ساعته نزولی است. تداوم بازده واقعی بالا می‌تواند بر حمایت بنیادی غلبه کند.

بیت‌کوین در کلوز روزانه ۶۸۳۹۸ بود؛ افت پنج‌روزه‌ی ۷٫۷۵ درصدی و قرارگیری زیر میانگین ۲۰روزه‌ی ۷۶۶۹۸٫۳، همراه با بایاس نزولی در هر دو تایم‌فریم تکنیکال، تصویر ضعیف را تأیید می‌کند. نقدینگی خالص دلار طی چهار هفته ۲۸ میلیارد دلار کاهش یافت و عرضه‌ی استیبل‌کوین‌ها در هفت مشاهده ۱٫۴۹ درصد کم شد؛ هم‌زمان ETFهای اسپات در پنج روز معاملاتی خروج خالص ۱۰۶۵٫۳ میلیون دلاری داشتند. ترس و طمع ۱۳ از ۱۰۰ است؛ فاندینگ مثبت ۰٫۰۰۵۴ درصد، OI ــ موقعیت‌های باز قراردادها ــ با افت روزانه‌ی ۷ درصد و هفتگی ۸٫۱ درصد، و DVOL ــ نوسان ضمنی اختیارها ــ در ۴۲، نشان‌دهنده‌ی ترس و کاهش اهرم‌اند. فروش خالص افراطی COT ریسک برگشت را زنده نگه می‌دارد، اما خروج ETFها و نرخ‌های بالاتر همچنان فشارزا هستند.

هفته‌ی پیش رو

تقویم دلار آمریکا در هفته‌ی پیش رو رویداد مهمی ندارد؛ نشست بعدی فدرال رزرو ۱۸ آذر ۱۴۰۵ است و نرخ مورد انتظار پس از آن ۴٫۱۵۵ درصد، با احتمال معادل افزایش ۲۵ واحد پایه‌ای حدود ۱۰۰ درصد، قیمت‌گذاری شده است. در نبود محرک نزدیک، محور سناریو تکنیکال است: برای طلا ۳۸۶۷٫۴۶ تریگر سناریوی اصلی و ۳۸۸۱٫۴ تریگر سناریوی مقابل است؛ برای بیت‌کوین این سطوح به‌ترتیب ۶۶۴۶۶ و ۶۷۶۰۰ هستند. تثبیت زیر تریگر اصلی با بایاس نزولی سازگار است؛ عبور از تریگر مقابل می‌تواند نشانه‌ی تضعیف فشار کوتاه‌مدت باشد.

پیوند با دید قبلی

دید هفتگی پیشین طلا را خنثی و بیت‌کوین را خنثی اما شکننده می‌دانست؛ فشار نرخ‌ها، افت طلا و خروج ETFها این ارزیابی را به نزولی برای هر دو تغییر داد. دید COT اخیر هر دو را نزولی می‌دانست و تأیید شد، هرچند فروش خالص افراطی صندوق‌های بیت‌کوین ریسک برگشت را برجسته‌تر می‌کند.